米国債に世界の資金が流入！リスクはないのか？ - お金のカルテ。現役医師の病歴

世界のマネーが、米国債に集中しているようです。「米国外から米国債への資金流入は2022年に過去最大の規模(3)」となりました。

具体的には、「米国外勢による22年の米中長期国債の買越額は世界全体で7500億ドル（約100兆円）（３）」にもなり、12年ぶりに過去最大を更新しています。日本のマネーも米国債に流入しています。「国内勢は海外の中長期債を1月に1兆円超買い越し（3）」だそうです。

「10年物国債利回りは21年末の1.5％から22年末の3.8％まで上昇（３）」しており、投資妙味がましているからです。

しかし、米国債に投資するのであれば、リスクも把握する必要があります。たとえば以下のようなリスクを考慮することが必要です（2023年3月3日時点）。

債務不履行（デフォルト）リスク

外国債権のリスクと言えば債務不履行と為替リスクです。そして、「米国市場で債務不履行（デフォルト）への警戒が高まって」います。（１）

「 政府の債務残高が上限に達し、国債の償還や利払いが滞りかねないとの懸念が出ている。」からです。

デフォルトを回避するためには、『議会』で債務上限の引き上げが承認される必要があります。しかしアメリカ議会の承認を得るには、以下の2つの障害があります。

米国のバイデン政権は民主党政権です。しかし、2022年の中間選挙で下院は共和党が多数派となりました。このように政権を担う与党と議会の多数派が異なる状況を「ねじれ議会」といいます。

そして「『ねじれ議会』では政治的な対立がより深まり、上限引き上げの議論が進まない可能性（１）」があるのです。

民主党と共和党がどのように妥協点を見出すかが注目されます。しかし共和党にとっても、党内の意見をまとめることは簡単ではありません。理由は、次に述べます。

フリーダム・コーカスは、共和党内部の保守強硬派のことです。近年は特に共和党内での影響力が高まっています。そのため共和党内で「民主党との妥協がしにくい（１）」状況が生じているのです。

日経新聞によると、「特に投資家が神経質になっているのは8月に償還される国債（１）」です。「米ゴールドマン・サックスは『米財務省の資金は8月までに底をつく可能性が高い』と予想（１）」しているからです。

ですから、少なくとも2023年8月償還の米国債に手を出すのは危険だとわたしは考えています。

通常、債権の金利が上昇すれば、債券の価格は下落します。そのため今後の金利動向は非常に気になるところです。そして、足元では、米国の金利には上昇圧力がかかっています。

米国の「1月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比6.4％上昇し市場の予想を上回った（２）」こと、「失業率は3.4％と53年ぶりの低さ（２）」だったことなどが主な要因です。

これにより、フェデラルファンド（FF）金利先物市場の予想する金利には変化が見られました。「1月末時点ではFF金利の最終的な到達点は4.9％程度（2）」だったのが、「足元では5.3％程度まで上昇（２）」したのです。

つまり、2023年3月上旬時点でいえば、まだ数カ月は金利上昇（債券価格は下落）する可能性が高いと考えられます。債券価格が下落すれば、含み損を抱えることになります。

ただし、満期まで米国債を保有する前提なら、中途の債券価格は気にする必要はないでしょう。

ドル建ての債券を購入するなら、為替リスクを考慮することも必要です。現金化した際に円高ドル安となっていれば為替差損が生じます。そして米国の政策金利の低下は、ドル安の圧力となります。そして米国の政策金利は2023年後半には低下する可能性が予想されています。

でも、わたしは、ドル建てで運用しつづけるつもりなので、為替リスクは気にしないことにします。

現在、米国債に資金が集中しているのは、「満期保有を前提とした投資家のマネーが利回り水準が切りあがった米国債に流入（３）」しているからです。

具体的な利回りで言うと、「10年物国債利回りは21年末の1.5％から22年末の3.8％まで上昇（３）」しています。これは十分に魅力的な利回りに感じます。

しかし、米国と他国との金利差が縮まるようなことがあれば、米国債から流出するマネーも出てくることが予想されます。

そこで注目したいのが日本の金利です。日本は依然として低金利政策を維持しています。しかし物価上昇に対応するため、遠からず日銀が利上げをせざるを得ないという予測もあります。

日銀が利上げを実行すれば、米国との金利差が縮まることで、米国債から流出する資金があるかもしれません。日銀が「仮にマイナス金利をゼロに戻したり、それ以上に上げたりすれば、世界の債券市場や米国株に逆風となる。（４）」ということです。

この記事は、特定の投資行動を推奨するものではありません。あくまでも投資は自己責任で行ってください。

＜参考文献＞

＃１　米国債、信用リスク警戒　　（南泰葉、佐伯遼、高見浩輔、　日経新聞　2023年2月8日朝刊）

＃２　世界の金利の上昇圧力　（日経新聞 2023年2月23日朝刊）

＃３　米国債に世界マネー集中　（日経新聞　2023年2月22日朝刊）

＃４　米株、業績悪化織り込まず（マイケル・ウィルソン, 宮本岳則　日経新聞 2023年2月25日朝刊）